Para paliar el impacto económico del coronavirus, la base monetaria se expandió el 33% en marzo en comparación con el nivel que mostraba al cierre de febrero. De este modo sumó algo menos de $600.000 millones en el mes, más que nada por el desarme de Leliq que impulsó el Banco Central para incentivar préstamos a empresas que ayuden a pagar los sueldos en medio del parate por el COVID-19.

Además se destacó la emisión para financiar al fisco que hizo la entidad conducida por Miguel Pesce.

Frente a esto, analistas temen que esto genere un impacto en la inflación, pero admiten que hay pocas otras maneras de estimular a la economía en medio de la pandemia.

“Efectos sobre la inflación y las brechas vas a tener, el tema es que si emitís para apuntalar la demanda eso se te va a ir a precios, si en cambio lo hacés para sostener la cadena de pagos -mantener la producción-, vas a estar mejor enfocado”, dijo Gabriel Caamaño de Consultora Ledesma.

“Creo que el impacto de la emisión en términos de precios será menor al que hubiera sido en otro contexto. En un país donde van a sobrar más dólares que antes por el lado comercial (o faltar menos, si incluimos a la deuda) por el deterioro de la actividad e importaciones que provocará el sismo del COVID-19, la emisión será menos inflacionaria que otras veces”, dijo Matías Rajnerman de Ecolatina

Los días 26 y 27 de marzo el BCRA emitió $80.000 millones en concepto de transferencia de utilidades. Se trata de una distribución de ganancias similar a la que hacen las empresas privadas a sus accionistas. Claro que el único accionista de la autoridad monetaria es el Tesoro nacional, por lo cual esa inyección de dinero tuvo un único destinatario.

En esta ocasión se trata de emisión de pesos pura para sostener a un fisco que en febrero vio crecer su recaudación apenas 35%, 15 puntos por debajo de la inflación interanual. Es decir, vio caer sus ingresos genuinos por los primeros efectos del parate económico que acompaña a la pandemia.

Luego de dos años durísimos para la política monetaria y cambiaria las ganancias en el balance del Central son siderales. Esto es porque el activo de la entidad, a grandes rasgos las reservas internacionales, está nominado en moneda extranjera. Mientras que el pasivo, pesos en circulación, Leliq y pases, es todo moneda local. Y el dólar saltó 58,89% en 2019 luego de dispararse 102% en 2019. El valor del activo, medido en pesos, ganó la carrera contra los pasivos del balance oficial.

Por sobre esas ganancias iniciales, en enero de este año se sumaron nuevas. En el activo del BCRA no sólo hay reservas, sino que además figuran reservas que la entidad ya no tiene, que le transfirió al Tesoro para el pago de deuda.

En cada una de las transferencias de reservas internacionales el BCRA recibió a cambio Letras Intransferibles a 10 años. las Letras Intransferibles juegan otro rol en la política monetaria. Como están nominadas en dólares, su valor contable sube cuanto más se dispara el dólar, o se devalúa el peso. A pesar de que no valen nada, suman ganancias para la entidad.

El balance 2019 del BCRA todavía no está presentado, pero fuentes de la entidad calcularon en cerca de $1,5 billón las ganancias que obtuvo el banco el año pasado. Son tres cuartos de la base monetaria, que hoy flota alrededor de los $2 billones. Ese es el poder de fuego total que podría, en teoría, girar el Central en concepto de utilidades. Y la entidad puede ir adelantando dinero a cuenta de esas utilidades que se oficializarán más adelante.